Rambler RusBonds - Облигации в России  
  RusBonds - Облигации в России     о проекте     реклама     продукты     интервью эмитентов     RSS
E-mail:
Пароль:

Регистрация в системе
 
  ПОИСК ОБЛИГАЦИЙ
  АНАЛИЗ ОБЛИГАЦИЙ
  КОТИРОВКИ
 
КОРПОРАТИВНЫЕ

МУНИЦИПАЛЬНЫЕ

ГОСУДАРСТВЕННЫЕ
 


Дефолты   |   Новости   |   Обзоры   |   Календарь   |   Калькулятор
Глоссарий   |   Поиск эмитентов   |   Поиск агентов   |   Анализ истории

Обзоры рынка облигаций

    ЗАО "Райффайзенбанк" [15:19 10.12.2021]

  файлы
  • ADM_211210.zip
  •     

    в приложении ежедневный обзор Райффайзенбанка по финансовым рынкам.

    Валютный и денежный рынок

    Рекордного текущего счета недостаточно для укрепления рубля

    Согласно оперативной оценке ЦБ РФ, положительное сальдо текущих операций в

    ноябре составило 17 млрд долл. Оценка накопленным итогом за 11 месяцев

    достигла 111,4 млрд долл. – вблизи исторических максимумов.

    Высокие цены на ненефтегазовый экспорт отправляют сальдо текущего счета к

    историческим максимумам. Напомним, что до этого года сопоставимых значений

    текущий счет достигал в 2018 г. (116 млрд долл.) и в 2008 г. (104 млрд

    долл.). Правда, если перед мировым финансовым кризисом ключевым фактором

    выступали нефтегазовые доходы (на фоне взлета цен на нефть до исторических

    максимумов), то уже в 2018 г., и особенно сейчас, большую роль играет

    увеличение именно ненефтегазовой экспортной выручки в свете опережающего

    роста мировых цен. Напомним, что доля нефтегазового экспорта в 2008 г. была

    на уровне 70%, в 2018 г. снизилась до 64%, а по итогам 2021 г. обещает быть

    на уровне 50%. Подчеркнем, что экспортные цены на российскую ненефтегазовую

    продукцию существенно превышают докризисные значения, тогда как цены на

    нефть и газ фактически лишь вернулись к уровням трехлетней давности. Вместе

    с тем, коррекция по ряду основных товарных позиций уже наметилась (см.

    график справа ниже), прежде всего, в сегменте лесоматериалов и цветных

    металлов.

    Однако рублю сложно найти почву для серьезного укрепления из-за усиления

    спекулятивного оттока капитала на фоне геополитической напряженности. В

    целом динамика счета текущих операций соответствует нашим модельным

    расчетам – при средней за год цене Urals в 68-69 долл./барр. (фактические

    данные) сальдо должно составить ~120 млрд долл., тогда как фундаментальный

    средний курс рубля – ~72 руб./долл. Тот факт, что фактический курс рубля в

    среднем за год оказался слабее (73,6 руб./долл.) говорит о наличии

    риск-премии, связанной с избыточным спекулятивным оттоком капитала (см.

    график слева ниже). По нашим оценкам, в последнее время он усилился и

    составляет ~4 млрд долл./мес. (против ~3 млрд долл. ранее в этом году).

    Очевидным фактором усиления этого оттока стал недавний эпизод повышения

    геополитической напряженности между Россией и Украиной и заявления США о

    возможности новых жестких санкций. Интересно, что реакция рубля в этот раз

    была достаточно схожей с его поведением в аналогичный эпизод в начале этого

    года (см. график справа ниже). Тогда для стабилизации рублю потребовалось

    чуть меньше трех месяцев, поэтому не исключено, что избыточная слабость

    рубля, наблюдаемая сейчас, также сойдет на нет уже к началу следующего года

    (при прочих равных – т.к. в нашем базовом сценарии не предполагается

    реализации каких-либо серьезных новых санкций и/или прочих негативных

    событий).

    Спекулятивный отток продолжит нивелировать позитив от сильного текущего

    счета – рубль сохранит слабость относительно фундаментального уровня. В

    среднесрочной перспективе «борьба» между сильным текущим счетом (на фоне

    сохранения высокой экспортной выручки) и повышенным спекулятивным оттоком

    капитала (геополитика, перспективы ужесточения политики ФРС и пр.)

    продолжится, из-за чего курс рубля, скорее всего, сохранится на уровнях

    слабее своих фундаментальных значений (при ценах на нефть Urals выше 70

    долл./барр. рубль фундаментально должен быть не слабее 71 руб./долл., что

    видится пока маловероятным на длительной перспективе).

    компаний. Нажав курсором на название компании, вы перейдете к последнему

    обзору по ней. Аналогичным образом сформирован список ключевых тем по

    экономике и финансовым рынкам.

    Не изменяйте тему сообщения письма об отписке!

    /ЗАО "Райффайзенбанк"/

    Мнения специалистов инвестиционных компаний и банков, которые могут содержаться в настоящем сообщении, предоставляются агентством "Финмаркет" исключительно для целей ознакомления и не являются рекомендацией для покупки или продажи ценных бумаг, принятия (или непринятия) каких-либо коммерческих или иных решений. За последствия использования этих мнений "Финмаркет" ответственности не несет.



      help@rusbonds.ru   |   о проекте 125047, Москва, 2-я Тверская-Ямская ул., д.16
    Телефон проекта Русбондс: +7 (495) 357 22 94
        ©   2004-2022, ИА "Финмаркет" Условия использования информации, размещённой на данном сайте.