Rambler RusBonds - Облигации в России  
  RusBonds - Облигации в России     о проекте     реклама     продукты     интервью эмитентов     RSS
E-mail:
Пароль:

Регистрация в системе
 
  ПОИСК ОБЛИГАЦИЙ
  АНАЛИЗ ОБЛИГАЦИЙ
  КОТИРОВКИ
 
КОРПОРАТИВНЫЕ

МУНИЦИПАЛЬНЫЕ

ГОСУДАРСТВЕННЫЕ
 


Дефолты   |   Новости   |   Обзоры   |   Календарь   |   Калькулятор
Глоссарий   |   Поиск эмитентов   |   Поиск агентов   |   Анализ истории

Обзоры рынка облигаций

    ЗАО "Райффайзенбанк" [14:04 24.11.2021]

  файлы
  • ADM_211124.zip
  •     

    в приложении ежедневный обзор Райффайзенбанка по финансовым рынкам.

    Рынок корпоративных облигаций

    Polyus: рост капвложений усилится в 4 кв. и продолжится в следующем году

    Вчера Polyus опубликовал финансовые результаты за 3 кв. 2021 г. по МСФО,

    определяющим фактором для которых стал рост объема продаж золота на 14%

    кв./кв. При этом, средняя цена реализации драгметалла и курс доллара

    снизились на 2% и 1% кв./кв., соответственно. В результате рост выручки и

    EBITDA в 3 кв. 2021 г. составил 11% и 10% кв./кв., соответственно.

    Сезонный пик производства на россыпях обеспечил рост выручки и EBITDA

    кв./кв. … Рост объема продаж золота кв./кв. в 3 кв. 2021 г. был во многом

    обусловлен сезонным пиком производства драгметалла на россыпях. Так, объем

    промывки песков вырос в 2,5 раза кв./кв., а выход золота составил 91 тыс.

    унций против 25 тыс. унций во 2 кв. 2021 г. В связи с тем, что россыпные

    месторождения промерзают при падении температур зимой, производство в 4 кв.

    в среднем падает более чем вдвое кв./кв. В 1 кв. производство на россыпях и

    вовсе прекращается.

    …но понизил рентабельность вкупе с инфляцией основных статей затрат.

    Учитывая, что себестоимость производства россыпного золота намного

    превышает себестоимость рудного золота, в 3 кв. 2021 г. наблюдалось падение

    рентабельности. Так, кв./кв. EBITDA на унцию сократилась на 33 долл./унция

    в сравнении с падением средней цены реализации на 27 долл./унция. Помимо

    изменения структуры продаж в пользу россыпей, давление на рентабельность

    оказала продолжающаяся инфляция в секторе ключевых запчастей и расходных

    материалов для золотодобычи, включая дизельное топливо. В результате

    удельные затраты TCC составил 594 долл./унция. При том, что данный уровень

    сравним с отметкой в 591 долл./унция кварталом ранее, г./г. рост составил

    11%. В то же время, существенная часть «расходников» закупается по

    долгосрочным контрактам с фиксированной ценой, что должно частично

    скомпенсировать инфляционное давление на рентабельность производства.

    Долговая нагрузка остается низкой, несмотря на дивиденды… В 3 кв. Polyus

    существенно (на 5,5 млрд руб., или 33% кв./кв.) увеличил капвложения на

    фоне одновременной реализации нескольких проектов по наращиванию

    перерабатывающих мощностей. В итоге свободный денежный поток компании

    составил 33,9 млрд руб. При этом 4,3 млрд руб. ушло на выплату дивидендов.

    Чистый долг за 3 кв. сократился на 29,9 млрд руб. до 140,1 млрд руб., а в

    отношении к EBITDA LTM - до 0,5х с 0,6х на конец 2 кв. 2021 г. В 4 кв. 2021

    г. мы ждем дальнейшего роста капвложений до 38,8 млрд руб. Также компании

    предстоит выплата дивидендов за 1П 2021 г. в размере 36,4 млрд руб. В итоге

    долговая нагрузка, по нашим оценкам, вновь приблизится к отметке 0,6х.

    …и ожидаемый рост инвестиций на фоне начала разработки Сухого Лога. В целом

    мы позитивно оцениваем кредитный профиль компании. При этом стоит отметить,

    что рост капзатрат продолжится за рубежом 2021 г., когда подготовка к

    запуску Сухого Лога (ожидается в 2027 г.) будет вестись в полную силу. На

    данный момент проект находится на этапе подготовки банковского

    технико-экономического обоснования (ТЭО), завершение которого ожидается к

    концу 2022 г.

    Бонды Polyus PGILLN 22 (YTM 1,35%), PGILLN 23 (YTM 1,75%), PGILLN 24 (YTM

    1,95%), PGILLN 28 (YTM 3,56%), на наш взгляд, справедливо оценены. Теперь

    бумаги торгуются без дисконта к ALRSRU 24, на что мы указывали в нашей

    рекомендации от 12 ноября. Лучшей альтернативой бумагам Polyus в коротком и

    среднесрочном сегменте мы считаем предлагающие более высокие доходности

    CHMFRU 24 c YTM 2,13% и GMKNRM 24 c YTM 2,30%, учитывая сопоставимую низкую

    долговую нагрузку этих эмитентов и по-прежнему в целом благоприятную

    конъюнктуру на рынке цветных и черных металлов.

    компаний. Нажав курсором на название компании, вы перейдете к последнему

    обзору по ней. Аналогичным образом сформирован список ключевых тем по

    экономике и финансовым рынкам.

    Не изменяйте тему сообщения письма об отписке!

    /ЗАО "Райффайзенбанк"/

    Мнения специалистов инвестиционных компаний и банков, которые могут содержаться в настоящем сообщении, предоставляются агентством "Финмаркет" исключительно для целей ознакомления и не являются рекомендацией для покупки или продажи ценных бумаг, принятия (или непринятия) каких-либо коммерческих или иных решений. За последствия использования этих мнений "Финмаркет" ответственности не несет.



      help@rusbonds.ru   |   о проекте 125047, Москва, 2-я Тверская-Ямская ул., д.16
    Телефон проекта Русбондс: +7 (495) 357 22 94
        ©   2004-2021, ИА "Финмаркет" Условия использования информации, размещённой на данном сайте.