Rambler RusBonds - Облигации в России  
  RusBonds - Облигации в России     о проекте     реклама     продукты     интервью эмитентов     RSS
E-mail:
Пароль:

Регистрация в системе
 
  ПОИСК ОБЛИГАЦИЙ
  АНАЛИЗ ОБЛИГАЦИЙ
  КОТИРОВКИ
 
КОРПОРАТИВНЫЕ

МУНИЦИПАЛЬНЫЕ

ГОСУДАРСТВЕННЫЕ
 


Дефолты   |   Новости   |   Обзоры   |   Календарь   |   Калькулятор
Глоссарий   |   Поиск эмитентов   |   Поиск агентов   |   Анализ истории

Обзоры рынка облигаций

    ЗАО "Райффайзенбанк" [13:15 19.11.2021]

  файлы
  • ADM_211119.zip
  •     

    в приложении ежедневный обзор Райффайзенбанка по финансовым рынкам.

    Рынок корпоративных облигаций

    Газпром нефть: рекордный денежный поток позволил снизить долговую нагрузку

    EBITDA выросла на 11% кв./кв. в 3 кв. благодаря росту цен на нефть. Вчера

    Газпром нефть опубликовала сильные финансовые результаты за 3 кв. 2021 г.,

    поддержанные ростом цен на нефть и поступлениями от совместных предприятий.

    Выручка компании в 3 кв. выросла на 13% кв./кв., чему помимо нефтяных цен

    (Urals +5% кв./кв. до 71 долл./барр.) также поспособствовало наращивание

    добычи нефти (+1% кв./кв. до 12,4 млн т, благодаря ослаблению ограничений

    ОПЕК+) и объемов производства нефтепродуктов (+10% кв./кв. до 11,5 млн т,

    из-за роста спроса на внутреннем рынке). При этом, в 3 кв. Газпром нефть

    существенно повысила объемы добычи природного газа (+20% кв./кв. до 7,5

    млрд куб. м), что связано с запуском газовой инфраструктуры на Тазовском

    месторождении. Напомним, что текущая стратегия компании подразумевает рост

    доли природного газа в общей структуре ее добычи до 45% к 2024-26 гг.

    (против 36% в 2020 г.).

    EBITDA компании выросла на 11% кв./кв. при небольшом снижении

    рентабельности (-0,5 п.п. до 26,0%) на фоне увеличения операционных

    расходов (+7% кв./кв.) и роста эффективной ставки НДПИ (+14% кв./кв., по

    нашим оценкам). При этом, повышение EBITDA было компенсировано увеличением

    прочих расходов (+167% кв./кв.), а также уменьшением прибыли от курсовых

    разниц (760 млн руб. против 11 млрд руб. во 2 кв.), в результате чего

    чистая прибыль в 3 кв. осталась примерно на уровне прошлого квартала (+2%

    кв./кв. до 140 млрд руб.).

    Дивиденды от СП и высвобождение оборотного капитала позволили получить

    рекордный свободный денежный поток. Операционный денежный поток Газпром

    нефти получил значительную поддержку в 3 кв. от высвобождения оборотного

    капитала (66 млрд руб.) и денежных поступлений от СП в форме дивидендных

    выплат (28 млрд руб.), преимущественно от Арктикгаза (16 млрд руб.), а

    также от Мессояханефтегаза (3 млрд руб.). При этом, объем капитальных

    затрат (включая приобретение нефтегазовых лицензий) в 3 кв. остался на

    уровне прошлого квартала (102 млрд руб.), а в целом за 9М 2021 г.

    сократился на 7% г./г. до 297 млрд руб. по большей части за счет снижения

    инвестиций в сегменте «Разведка и добыча» (-11% г./г.). Учитывая такую

    динамику, мы ожидаем, что объем инвестиций компании в 2021 г. может

    оказаться ниже прогнозов менеджмента (450 млрд руб.). В совокупности, рост

    операционного денежного потока при стабильных капзатратах кв./кв. привел к

    повышению свободного денежного потока в 3 кв. (+11% кв./кв. до 173 млрд

    руб.), что позволило компании обновить рекорд 2 кв.

    Долговая нагрузка сократилась до 0,37х Чистый долг/EBITDA LTM. Сильный

    свободный денежный поток привел к снижению чистого долга до 250 млрд руб.

    (против 388 млрд руб. во 2 кв.), даже несмотря на выплату дивидендов в

    размере 49 млрд руб. (включая неконтролирующим акционерам). В результате

    уровень долговой нагрузки компании в 3 кв. сократился до 0,37x Чистый

    долг/EBITDA LTM. По нашим оценкам, долговая нагрузка Газпром нефти по

    итогам 2021 г. сохранится на уровне ниже 1,0х благодаря сохранению высоких

    цен на нефть и ослаблению ограничений ОПЕК+, что позволит компании и дальше

    наращивать добычу в 4 кв.

    Ожидаемое получение новых налоговых льгот поддержит результаты компании

    после 2021 г. Мы также ожидаем, что с 2022 г. Газпром нефть может получить

    налоговые льготы для Приобского месторождения в размере до 9,99 млрд руб. в

    год, что должно поддержать результаты компании. Напомним, что сейчас

    Правительство рассматривает возможность предоставления Газпром нефти

    налогового вычета по НДПИ для Приобского месторождения с 1 января 2022 г.

    на 10 лет с предельным размером вычета в 833 млн руб. в месяц (9,99 млрд

    руб. в год). Данная льгота будет предоставляться при условии превышения

    средней цены нефти Urals базового уровня (44,2 долл./барр. в 2022 г.).

    Ранее в 2021 г. аналогичный вычет для Приобского месторождения получила

    Роснефть, которая также занимается разработкой данного участка.

    На наш взгляд, евробонд SIBNEF 23 с YTM 1,59% должен торговаться с меньшей

    доходностью, учитывая существенное улучшение конъюнктуры на рынке нефти и

    газа и низкую долговую нагрузку компании. К примеру, бонд НорНикеля GMKNRM

    23 предлагает YTM 1,46%. Лучшей альтернативой мы считаем суверенные бонды

    РФ RUSSIA 28, 30, предлагающие текущую доходность не ниже 4,5%-5,5% на

    горизонте 12М.

    компаний. Нажав курсором на название компании, вы перейдете к последнему

    обзору по ней. Аналогичным образом сформирован список ключевых тем по

    экономике и финансовым рынкам.

    Не изменяйте тему сообщения письма об отписке!

    /ЗАО "Райффайзенбанк"/

    Мнения специалистов инвестиционных компаний и банков, которые могут содержаться в настоящем сообщении, предоставляются агентством "Финмаркет" исключительно для целей ознакомления и не являются рекомендацией для покупки или продажи ценных бумаг, принятия (или непринятия) каких-либо коммерческих или иных решений. За последствия использования этих мнений "Финмаркет" ответственности не несет.



      help@rusbonds.ru   |   о проекте 125047, Москва, 2-я Тверская-Ямская ул., д.16
    Телефон проекта Русбондс: +7 (495) 357 22 94
        ©   2004-2021, ИА "Финмаркет" Условия использования информации, размещённой на данном сайте.